迪泸周报(2018.04.09-2018.04.13)
揭晓于:2018-04-16 17:35


一、宏观经济

海内经济

341城地产销量增速-32%,百家龙头房企销量增速17%,较1-2月的36%大幅下滑。4 月前741城地产销量跌幅扩大至-39%3 月乘联会乘用车批、整增速别离为7%4.6%,低基数形成增速相对较强。3 月中旬重点钢企粗钢产量增速再降至1.5%,创18 年以来旬度增速新低。3月六大发电团体收电耗煤同比增速-2.4%,较1-2月增速15%大幅下滑,预示3  月工业生产减速,4 月上旬收电耗煤增速上升至5.5%

    上周猪价下跌3.2%,蛋价下跌2.3%,菜价下跌1.8%,食物价钱团体下跌1.1%。上周煤价持续下跌,油价、钢价不变。

 

国际经济

美联储主席鲍威尔上周五演讲称,美国经济增加正稳步促进,连续、不变的加息是须要的。行将出任纽约联储主席的John  Williams  上周五暗示,美联储需求逐渐进步利率,以连结经济增长速度超越趋向。上周特朗普再次推特发文进犯亚马逊。美国3月新增非农就业人数10.3  万,近不及预期,制造、采矿增加,修建、零售是次要拖累,而薪资增速仍然平和,3  月平均时薪环比0.3%,同比2.7%

 

    政策跟踪

中央财经委员会第一次集会指出,挨好防备化解金融风险攻坚战,要对峙底线思想,对峙稳中求进,捉住主要矛盾。要以结构性来杠杆为基本思路,地方政府战企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下去,努力实现宏观杠杆率不变战逐渐降落。国务院副总理刘鹤克日调研时指出,立异是引领开展的第一动力。商务部暗示,将对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等进口商品对等采纳减征关税步伐,税率为25%


 

一、环球最大的玻璃本片消费企业

 

   1、公司主营业务引见

旗滨团体成立于1988年,自2005年起进入玻璃行业,2011年于上海证券交易所A股上市,是一家以消费战贩卖本片玻璃及深加工修建玻璃为主的大型企业集团,公司本片玻璃业务占总营收90%以上(按照公司2017年三季报,主营支出占比:玻璃本片(96.96%))。2017年前三季度,公司实现停业支出54.9亿元,同比增加15.55%;实现净利润8.2亿元,同比增加90.6%

停止陈述期,,公司正在湖南醴陵、广东河源、福建漳州、浙江绍兴、浙江平湖、浙江长兴具有6个生产基地、23条生产线,正在马来西亚森好兰州具有第一个外洋生产基地、2条生产线;建立中的广东节能、浙江节能、马来西亚节能玻璃等深加工企业投产后,产物将笼盖现有市场节能玻璃齐系列产品;郴州旗滨光伏光电质料基板生产线项目已完工建立。日熔量 16600 吨(没有露在建项目;此中海内 15200吨,天下占比约 10%阁下)

主要产品为优良浮法玻璃(超黑、下黑优良浮法玻璃等)、着色(绿、蓝、灰)玻璃及热反射镀膜玻璃(在线LOW-E节能镀膜玻璃、在线TCO光伏太阳能镀膜玻璃、阳光掌握镀膜玻璃、阳光掌握低辐射镀膜玻璃(Solar-KB))、3~15mm超白光伏基片及LOW-E基片、电子超薄玻璃、汽车玻璃本片、中空玻璃、导电膜玻璃等。

 

1:旗滨停业支出组成及变革 

 

      数据滥觞:wind,联讯证券

22017年龙头企业日熔量比照 

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      数据滥觞:wind,联讯证券

 

2、公司产能散布

玻璃行业受运输半径限定,公司的产能次要集合正在华东和华南地区,支出占比亦是云云。公司正在海内具有6个生产基地,散布正在湖南醴陵、广东河源、福建漳州、浙江绍兴、浙江平湖、浙江长兴,次要集合正在长三角战珠三角两个玻璃主消耗区。2016年,公司正在华东及华南地区的营收占比分别为52%31%。_通宝娱乐918手机版游戏大厅

 

3国内生产基地规划图(已包罗在建项目) 

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      数据滥觞:公司公告,中金公司

 

4停业支出分地域占比 

 

      数据滥觞:wind,联讯证券

 

3、公司股权结构

公司创始人俞其兵师长教师,于90 年月终发迹于房地产范畴,2005 年经由过程收买株洲玻璃厂进入玻璃行业。今朝其间接持有旗滨团体14.99%股权,并经由过程福建旗滨团体直接持有_优优娱乐手机网32.55%股权,合计持股47.6%,对公司具有绝对控制权。

 

5实践掌握人合计持股47.54%(3Q2017) 

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      数据滥觞:公司2017 三季报,国度企业信息信誉公示体系,中金公司研讨部

 

 

两、行业远景

 

1、供应趋紧

(1)新建产能少,对总产能打击率小。据中国玻璃期货网数据,2018年可焚烧的玻璃产线估计有14条,合计日容量范围9100 t/d,占当前正在产产能(浮法口径)的5.8%,关于整体产能打击有限。

 

62018 年可焚烧的玻璃产线梳理 

 

      数据滥觞:中国玻璃期货网,中金公司研讨部

 

按照中国玻璃期货网数据,停止2018228日,天下玻璃总生产线362条,总产能126115万重箱,此中正在产生产线225条,正在产产能86455万重箱。

 

7现有玻璃产量状况 

 

      数据滥觞:中国玻璃期货网()

 

8玻璃行业产能利用率 

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      数据滥觞:中国玻璃期货网

9玻璃产能周期比力 

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      数据滥觞:中国玻璃期货网

 

  2)环保晋级加码,现有产能进一步膨胀

玻璃行业201811日开端片面施行排污许可证:沙河地域9条生产线果未能获得排污许可证而被关停,日熔量合计5800t/d,占天下正在产产能的3.7%3条产线(河北鑫利)果用煤额度成绩被打消排污许可证,今朝曾经截至投料,加上前面9条,合计约占天下总产能的5.6%

201861日起,“2+26”都会平板玻璃平板将施行新的大气污染物出格排放限值要求,今朝触及省分除北京、天津、河北中,山东、河南也正在列,据统计,以上地域共有浮法玻璃消费企业26家,触及正在产产能47350/日,占海内浮法玻璃正在产产能约30%。环保技改将推升行业团体本钱曲线,或使部门玻璃企业现金流趋紧,增长复产难度。

 

10玻璃行业排污环保目标 

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      数据滥觞:沙河市政府,河北省环保厅,环保部,

 

   3)热建周期进一步紧缩供应

为保持玻璃生产线的可持续利用,生产线每隔 6-8 年需求热建停产一次,即便消费厂商从企业红利角度思索临时没有停止热建停产,约莫最多只能延后半年阁下,不然能够将面对消费宁静的成绩。

没有思索具有二次热建前提的生产线状况下,按投产工夫倒推 8 年,即 2009 年阁下,可较着观察到昔时新建焚烧的生产线呈现较着小顶峰,同理 2013 年也是产能大幅扩大阶段,理论上若均按要求施行热建停产方案,2016 年开端将逐渐进入热建顶峰,因为 16 年末以来行业较着回暖,部门产线冷修推后,2017年冷修停产生产线 23 _通博老虎机脚机载条,其中部分为已获得排污许可证停产,合计削减年生产能力 8478 万重箱,热修复产 13 条,规复年生产能力 4320 万重箱, 估计 2018-2019两年能够将 呈现年夜范畴冷修潮,后续产线的集合冷修将连续减缓产能的供应压力,市场供应无望呈现较较着膨胀。

 

112009年新建焚烧生产线将正在近两年冷修停产 

 

      数据滥觞: WIND、国信证券经济研究所收拾整顿

 

122008-2011 年新投产/复产的玻璃产能状况 

 

      数据滥觞:万得资讯,中金公司研讨部

 

2、需求无望保持安稳

房地产是平板玻璃次要需求端,占总需求的75%(包罗浮法玻璃间接作为建材战加工为深加工),其次其次是汽车站总需求的15%阁下,盈余的需求次要来自电子、光伏、出口灯。

 

13玻璃本片下流需求 

 

      数据滥觞: WIND、国信证券经济研究所收拾整顿

新居开面积工决议将来对玻璃的需求,而之间的周期时间差大要3-6个月阁下。_通博老虎机脚机载2017年整年,新完工面积累计同比增速为7%

 

14衡宇新完工面积累计同比 

 

      数据滥觞: 万得资讯,中金公司

 

3、纯碱无望伴随着需求膨胀而下行,行业毛利率有改进空间

纯碱作为玻璃生产过程中主要的原材料,今朝正在玻璃生产成本中约占 30% ,其价钱的颠簸对玻璃企业毛利率有着较大的影响。而纯碱行业的需求组成中, 玻的 璃企业对纯碱的需求又占到纯碱需求总量的40% 阁下,是纯碱需求的重要组成部门。

据测算显现,纯碱价钱每变更 100 块钱/吨,玻璃本钱变更 1.1 /重量箱,石油焦价钱每变更 200 /吨,玻璃本钱变更 2 /重量箱。

将来若玻璃产能遭到环保限产大概冷修潮到来招致供应膨胀,行业供需格式改进,鞭策玻璃均价上涨,反观本钱端,因为纯碱下流需求超越40%来自玻璃行业,玻璃产能膨胀会招致纯碱价钱下跌,进一步抬升玻璃行业毛利程度。

 

15玻璃生产成本组成 

 

      数据滥觞: 中国财产信息网、国信证券经济研究所收拾整顿

 

16纯碱下流需求构造(2017 年) 

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      数据滥觞: 中国财产信息网,中金公司研讨部

 

172015年以来纯碱价钱走势 

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      数据滥觞: WIND,海通证券

 

18玻璃均价持续2016年上涨趋向 

 

      数据滥觞: 中国玻璃期货网,WIND,海通证券

 

19今朝玻璃价钱处于比年同期高位(元/重量箱) 

 

      数据滥觞: 中国玻璃期货网,海通证券

 

三、公司运营

1、淇滨团体发发玻璃产能位居行业第二。

停止今朝,公司正在湖南醴陵、广东河源、福建漳州、浙江绍兴、浙江平湖、浙江长兴具有6个生产基地、23条生产线,正在马来西亚森好兰州具有第一个外洋生产基地、2条生产线;整年可生产平板玻璃115亿重箱,日熔量 16600 吨(没有露在建项目;此中海内 15200吨,天下占比约 10%阁下),浮法玻璃总产能仅次于信义玻璃,位居行业第二。

 

20旗滨团体产能积年增速 

 

   数据滥觞: 公司年报,公司官网,中金公司研讨部

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21旗滨团体产能范围居齐行业第二 

 

数据滥觞: 公司官网,中国建材协会,中金公司研讨部 注:信义玻璃及旗滨团体产能、天下浮法玻璃产能为停止2017 年末,其他公司正在产及总产能数据停止至2017 3 17

 

2、产能次要集合正在华东华南地区


玻璃行业受运输半径限定,公司的产能次要集合正在华东和华南地区,支出占比亦是云云。从停业支出的地域散布占比来看,华东、华南合计占总营收比例达80%以上,那两个地区不断是旗滨团体次要的贩卖市场。而华东地区战华南地区浮法玻璃终年下于全国平均价格,公司充实享用地区溢价。

2016 年公司实现停业支出 69.6 亿,同比增加 34.7%,此中华南、华东和华中三年夜地区停业支出约占公司总营收 92%(华南 31%、华东 52%、华中 9%)。同时对应三大市场占有率别离达华南 27.28%、华东 23.14%、华中 8.59%,综合市占率达 20.72%,成为华南、华东地区玻璃市场领跑者。

 

22_优优娱乐手机网停业支出分地域占比 

 

      数据滥觞:wind,联讯证券

 

24公司中心地区市场占有率 

 

      数据滥觞:WIND、公司年报、国信证券

 

25上海、广州玻璃价钱高于天下平均价 

 

      数据滥觞:万得资讯,中金公司

 

3、旗滨团体2017 年前三季度实现停业支出55 亿元,同比增加16%;实现归属于上市公司股东的净利润8.24 亿元,同比增加90.98%2017 Q3 每重箱净利 11.7 元,较 Q2 每重箱净利 10.8 元上升8.6%

从财务指标来看,经由过程连续产能扩大,旗滨停业支出增速不断处于行业抢先职位。但因为其现有产物集合附加值较低、周期性强的本片范畴,停业支出颠簸幅度近下同行业公司。

产物附加值低间接表现正在企业红利目标上。从企业毛利率战净利率目标看,旗滨表示略低于正在港股上市的信义,但正在海内上市公司中位于行业前线。跟着公司下流深加工玻璃比例不断提高、外洋产能奉献功绩,公司营收均有成少空间。

 

26旗滨取可比公司支出增速比照 

 

      数据滥觞:wind,川财证券

 

27旗滨取可比公司ROE 比照 

 

      数据滥觞:wind,川财证券

 

28旗滨取可比公司毛利比照 

 

      数据滥觞:wind,川财证券