迪泸周报(2018.01.29-2018.02.02)
揭晓于:2018-02-05 16:07




一、宏观经济

海内经济

下流:整体安稳,房市贩卖增速小幅上升,地盘成交增速放缓;车市残局没有强。

中游:收电耗煤增速大幅进步,高炉开工率小幅上升。动力煤供需冲突严重,价格上涨较着;螺纹钢开启补库存。

上游:受美国原油库存连续降落及美圆贬值影响,原油价格大幅上涨。

食物价钱:年关快要叠加气候冰冷,蔬菜价钱大幅上涨、猪肉价钱微升。


国际经济

上周三美国财长正在达沃斯论坛时期暗示,短期内没有担忧美圆走势,后又改口。特朗普则暗示期望看到强势美圆。美圆指数上周四跌破89,接连创远三年新低。美国2017  年四季度实践GDP  初值2.6%_明仕亚洲手机版下载,数据不及预期取公家部分库存、净出口数据疲软有关。上周初参众两院经由过程当局临时性开支法案,耽误当局融资至2  8  日。欧洲央行1  月的货币政策按兵不动,德拉吉重申了政策利率将保持低位,本年加息概率十分低。QE  购债将施行到通胀进入可持续的上行通道。


    政策跟踪

刘鹤称中国将推出新的力度更大的改革开放办法,重点集合正在金融业、制造业战服务业、庇护产权特别知识产权等方面。金融风险凸起,夺取用三年阁下工夫掌握金融杠杆率。银监会提出防风险十年夜使命,18  年将勤奋抑止住民杠杆率,鼎力整治违法违规业务战银行业市场治象,严峻冲击不法金融举动。

 


两、行业研讨-玻璃


一、环球最大的玻璃本片消费企业


株洲旗滨集团股份有限公司成立于 2005 年是一家以消费战贩卖玻璃及成品为主营业务的大型企业集团。经由过程并购本株洲新光亮玻璃有限公司而且取英国玻璃征询公司停止技术合作,公司主营业务逐渐从玻璃本片消费、贩卖背下附加值高技术含量的玻璃深加工范畴开展。上市以来,旗滨消费范围、市场占有率疾速扩大,固然建立工夫较短,旗滨曾经成为海内最具竞争力的几年夜玻璃企业集团之一。


支出以玻璃本片为主

公司次要业务分三类:玻璃本片制造取贩卖、玻璃新材料研发战玻璃深加工。玻璃本片消费战贩卖是公司支出的次要滥觞,占公司停业支出比重超越 90%_博狗手机版官网下载


1:旗滨停业支出组成及变革 

 

      数据滥觞:wind,联讯证券

 

2各项业务毛利率组成及变革(%) 

 

      数据滥觞:wind,联讯证券

 

玻璃行业受运输半径限定,公司的产能次要集合正在华东和华南地区,支出占比亦是云云。从停业支出的地域散布占比来看,华东、华南合计占总营收比例达 90%以上,那两个地区不断是旗滨团体次要的贩卖市场。

2016 年公司实现停业支出 69.6 亿,同比增加 34.7%,此中华南、华东和华中三年夜地区停业支出约占公司总营收 92%(华南 31%、华东 52%、华中 9%),同时对应三大市场占有率别离达华南 27.28%、华东 23.14%、华中 8.59%,综合市占率达 20.72%,成为华南、华东地区玻璃市场领跑者。

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3停业支出分地域占比 

 

      数据滥觞:wind,联讯证券

 

4_威尼斯人官网手机下载南部市场玻璃价钱整体优于天下平均水平(元/重量箱) 

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      数据滥觞:WIND、国信证券经济研究所收拾整顿

 

公司今朝曾经是环球最大的玻璃本片消费企业

今朝,公司已具有湖南醴陵、郴州(在建)、福建漳州、广东河源、浙江绍兴、长兴、平湖、马来西亚八大浮法玻璃生产基地,正在产玻璃生产线 25 条(露外洋2 条),在建玻璃生产线 2 条,日熔量 16600 吨(没有露在建项目;此中海内 15200吨,天下占比约 10%阁下),产物涵盖高级浮法玻璃、节能工程玻璃、光伏太阳能玻璃及超薄电子玻璃等范畴,平板玻璃种类到达 20 多种 。正在取同行业重点公司比力中其日熔量位居行业首位。

 

5旗滨团体海内浮法玻璃产能规划 

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      数据滥觞:公司公告、卓创资讯、国信证券经济研究所收拾整顿(注:没有露在建项目)

 

62017年龙头企业日熔量比照 

 

      数据滥觞:wind,联讯证券

 

虽然公司曾经是海内产能最大的玻璃企业,但因为公司次要支出集合于附加值相对较低的玻璃本片消费,深加工占比十分小,与其他几家玻璃龙头如福耀玻璃、信义玻璃比拟,公司支出战利润均有不及。

 

7龙头企业停业支出比照(亿元) 

 

      数据滥觞:wind,联讯证券

 

8龙头企业净利润比照(亿元) 

 

      数据滥觞:wind,联讯证券

 

两、供应端膨胀撑持玻璃价钱,利于企业毛利率上行

 

供应端:而环保 冷修将形成现有产能持续膨胀

1、新建产能很少,险些可疏忽

2016 5 月国务院办公厅出台《关于增进建材工业稳增加调构造增效益的指点定见》,此中划定使命目的,“到2020 年,再减压一批水泥熟料、平板玻璃产能,产能利用率回到公道区间;水泥熟料、平板玻璃产量排名前 10 家企业的消费集合度达 60%阁下。”正在压减产能方面,《定见》划定,“严禁新增产能。2020 年末前,严禁存案战新建扩大产能的水泥熟料、平板玻璃建设项目”。“关于已按划定限期裁减落伍产能的企业撤消排污许可证,不得供给任何情势的新增授疑撑持,国土资源管理部门不予核准新增用地。”

今朝行业在建产能约莫 12 条生产线,总计产能 313 万吨,因为政策限定、环保趋宽,且部门生产线投资启动于上一轮产能顶峰,受资金及行业形势影响,投产的概率不大,新建产能的打击险些能够疏忽。

 

92017年新建在建产线 

 

      数据滥觞:联讯证券

 

从热修复产来看,今朝行业累计有生产线约 360 条,此中处于停产搬家形态的生产线约莫有 90 条,处于热建形态生产线约莫 33 条,停产搬家形态的生产线根本没有复产能够,而热建形态的生产线复产预期没有多,主要原因是按照产业战信息化部、住房城乡建设部结合印发的关于《增进绿色建材消费战使用动作计划》,“要求片面履行干净消费。推行使用建材窑炉烟气脱硫脱硝除尘、煤干净气化和建材智能制造、资本综合利用等共性手艺,优先撑持修建卫生陶瓷行业干净生产技术革新。平板玻璃行业限定下硫石油焦燃料。”因而,部门不符合环保政策的煤制气、重油玻璃企业,因为革新生产线本钱较下,而且融资存款艰难,部门生产线正在冷修期完毕后不再焚烧。估计从头焚烧复产的比例正在三分之 一阁下,因而复产产能打击也十分有限。

 

10现有玻璃生产线数目 

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      数据滥觞: wind,联讯证券

 

环保晋级加码,现有正在产产能进一步膨胀

9 25 日,邢台市公布《关于做好邢台市 2017-2018 采暖季错峰消费攻坚动作的紧急通知》,要求自 10 1 日起限产 15%,并鼓舞玻璃企业正在采暖季停止热建,触及玻璃企业 30家,此中沙河地域玻璃企业 24家,总产能共计 28,000T/D,正在产产能 24,950 T/D,约占天下总产能 12%阁下。

10 31 日,邢台市环保局收回《关于对已持有国家统一制式排污许可证玻璃企业施行停产的函》,对已获得排污许可证的生产线实施停产。11 5 日到 15日,沙河地域 9 条玻璃生产线果已获得排污许可证连续放水停产,日熔量 6200T/D,约占天下正在产产能 4%,为玻璃行业近年来初次实质性闭停产线。

12 2 日,邢台市环保局再次发文要求沙河市政府对前期点名的部门玻璃生产线停止整改战催促。沙河地域 13 条玻璃生产线(3 条浮法玻璃线战 10 条压延玻璃线)果已获得省发改委确认的煤炭耗损目标,被市环保局据此打消此类生产线环评定见,并要求立刻施行停产,此中触及浮法平板产能 2000 T/D,但停止今朝仍保持一般消费。

考虑到玻璃生产线的特殊性,一旦停产复产价格十分年夜,同时叠加当局强羁系布景, 估计关停产能短时间难以复产:一方面,产线关停革新复产需重走环评流程,而当局羁系趋严下较难获批;另一方面,因为耐火砖受环保限产影响,一条一般玻璃生产线复产质料本钱已由 5000 万元爬升至 6000 万元阁下,叠加燃料拆臵革新本钱(且能够面对燃料供给欠缺)战脱硫脱硝等环保装臵日运转本钱,估计总成本已过亿元。环保高压下复产本钱爬升使企业复产志愿进一步降落。

 

11沙河9条已获得排污许可证的玻璃生产线连续停产热建 

 

      数据滥觞: 卓创资讯、国信证券经济研究所收拾整顿

 

12沙河3条浮法玻璃线被打消已核发的排污许可证,并要求施行停产 

 

      数据滥觞: 沙河玻璃网、国信证券经济研究所收拾整顿

 

环保限产+ 无证停产,沙河地域供给大幅削减,不只极大减缓了地区供需冲突,对周边以致天下供需皆有主动影响,市场调涨预期加强,且将来没有解除进一步扩大到其他城市。7 28 日,环保部印发《牢固污染源排污答应分类办理名录(2017 年版)》,划定到 2020 年,该当获得排污许可证的排污单元必需持证排污,此中 2017 年率先对平板玻璃等 15 个行业核发排污许可证; 9 12 日进一步出台施行《排污许可证申请取核发技术规范玻璃产业——平板玻璃》,指点战标准平板玻璃排污许可证申请取核发。今朝天下约莫 10%的玻璃企业未能获得排污许可证,且次要集合正在北方地区,2018 1 1 日开端片面严格执行排污许可证, 没有解除将来能够另有一批产能果排污许可证而关停 ,供应膨胀预期扩大。

同时 ,排放尺度 无望 进一步提拔 ,没有达标企业将面对停产技改或关停,进一步加剧供应膨胀 。按照环保部《关于京津冀及周边地域施行大气污染物出格排放限值的通告(征求意见稿)》及2+26”都会平板玻璃出格排放限值集会,自 20186 1 日起,“2+26”都会平板玻璃行业将施行新的大气污染物出格排放限值要求。新环保尺度试行,显现国度环保力度不竭加大,从近期沙河地域停产状况看,当前环保政策落实施行较以往更加严厉,也正式标记玻璃行业进入“供应侧来产能”行列,估计后续力度无望连续,对玻璃企业影响也将逐渐闪现。

 

13平板玻璃大气污染物排放限值要求提拔 

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      数据滥觞: 环保部、《玻璃》、国信证券经济研究所收拾整顿

 

热建周期进一步紧缩进犯

为保持玻璃生产线的可持续利用,生产线每隔 6-8 年需求热建停产一次,即便消费厂商从企业红利角度思索临时没有停止热建停产,约莫最多只能延后半年阁下,不然能够将面对消费宁静的成绩。

没有思索具有二次热建前提的生产线状况下,按投产工夫倒推 8 年,即 2009 年阁下,可较着观察到昔时新建焚烧的生产线呈现较着小顶峰,同理 2013 年也是产能大幅扩大阶段,理论上若均按要求施行热建停产方案,2016 年开端将逐渐进入热建顶峰,因为 16 年末以来行业较着回暖,部门产线冷修推后,2017年冷修停产生产线 23 条,其中部分为已获得排污许可证停产,合计削减年生产能力 8478 万重箱,热修复产 13 条,规复年生产能力 4320 万重箱, 估计 明后两年能够将 呈现年夜范畴冷修潮,后续产线的集合冷修将连续减缓产能的供应压力,市场供应无望呈现较较着膨胀。

 

142009年新建焚烧生产线将正在近两年冷修停产 

 

      数据滥觞: WIND、国信证券经济研究所收拾整顿

 


需求端:受益地产完工,需求无望连结安稳

玻璃需求次要来自地产、汽车战电子三年夜范畴,此中地产占比最大,约占70%-80%,是影响玻璃需求的主要因素。虽然 2016 下半年以来受地产宏观调控政策影响,地产趋向性转弱,房地产行业各目标增加中枢下行较着,但因为玻璃是修建后端需求,存在必然滞后效应,2017 年玻璃需求整体安稳。

经由过程对衡宇完工面积取玻璃销量历史数据的阐发,能够得出其取玻璃销量存在较着相关性,而按照期房贩卖决议来年房产完工的逻辑,上年的期房贩卖将间接影响来年玻璃需求,此中期房贩卖中次要为室第期房,约占 90%阁下,成为次要影响身分。2016 年商品房期房贩卖面积 11.8 亿平米,同比增加 21.9%,此中室第期房贩卖面积 10.6 亿平米,同比增加 22.1%,同时受调控政策影响,2017 房地产完工节拍放缓,近低于预期,1-11 月衡宇完工面积 7.6 亿平米,同比-1%,室第完工面积 5.4 亿平米,同比-4%,存量完工需求无望正在 2018 年集合开释。受益地产完工,估计 18 年玻璃需求稳删无忧。

 

15衡宇完工面积战玻璃销量具有明显相关性 

 

      数据滥觞: WIND、国信证券经济研究所收拾整顿

 

16衡宇期房贩卖决议来年衡宇完工 

 

      数据滥觞: WIND、国信证券经济研究所收拾整顿

 

17衡宇完工面积及累计同比 

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      数据滥觞: WIND、国信证券经济研究所收拾整顿

 

18衡宇室第完工面积及累计同比 

 

      数据滥觞: WIND、国信证券经济研究所收拾整顿

 

19商品房期房贩卖面积及累计同比 

 

      数据滥觞: WIND、国信证券经济研究所收拾整顿

 

20商品房室第期房贩卖及累计同比 

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      数据滥觞: WIND、国信证券经济研究所收拾整顿

 

纯碱价钱无望陪伴产能膨胀而下行,行业毛利率有改进空间

纯碱作为玻璃生产过程中主要的原材料,今朝正在玻璃生产成本中约占 30% ,其价钱的颠簸对玻璃企业毛利率有着较大的影响。而纯碱行业的需求组成中, 玻的 璃企业对纯碱的需求又占到纯碱需求总量的 50% 阁下,是纯碱需求的重要组成部门。

据测算显现,纯碱价钱每变更 100 块钱/吨,玻璃本钱变更 1.1 /重量箱,石油焦价钱每变更 200 /吨,玻璃本钱变更 2 /重量箱。

2016 年中期开端的玻璃价钱涨价,一部分源自于 14-16 年行业深度调解带来的产能膨胀,行业实现出清,另一方面也是 16 年中期后玻璃行业下流需求受地产、汽车、出口等身分的回暖,玻璃销量累计同比增速触底反弹而至。玻璃销量增加同时拉动了纯碱的需求量,因而我们看到的是玻璃价钱战纯碱价钱双双上涨的场面。

将来若玻璃产能遭到限产或冷修潮到来招致的供应膨胀,玻璃行业自己无望呈现需求缺口,但 玻璃行业背上游传导的需求果玻璃产能的膨胀会呈现降落,若此, 我们无望见到玻璃价格上涨,而纯碱价钱没有涨以至下跌的征象,玻璃企业将两重受益。

 

21玻璃生产成本组成 

 

      数据滥觞: 中国财产信息网、国信证券经济研究所收拾整顿

 

22纯碱需求构造 

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      数据滥觞: 中国财产信息网、国信证券经济研究所收拾整顿

 

232016年以来纯碱价钱走势 

 

      数据滥觞: WIND、国信证券经济研究所收拾整顿

 

24玻璃-纯碱重油价钱好 

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      数据滥觞: WIND、国信证券经济研究所收拾整顿

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库存低位+ 价钱下企奠基开春优良根底

2017 年的玻璃价钱持续 2016 年上涨趋向,特别下半年上涨幅度战持续时间均明显强于往年平均水平,特别夏季受环保身分影响,沙河地域限停产大幅超预期,招致产能快速回落,旺季价钱接连大幅抬升,并动员海内部门地域价钱跟涨,多天价钱创比年新高,同时库存消化优良,下滑态势较着,到今朝为止仍保持比年低位程度,团体实现“旺季没有浓、淡季超预期”的场面。 2017 12 29 日,天下次要都会浮法玻璃现货均价 80.72 /重箱,同比上涨 8.65 /重箱,为比年同期高位,天下玻璃生产线库存 3087 万重箱,处于比年同期相对低位,估计无望持续保持至春节期间。 库存低 位+ 价钱下企,为来岁奠基优良根底,玻璃价钱无望保持高位运转格式,且进一步降价可期。

 

25玻璃价钱持续